| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月30日 14:18 |
作者： |
吕丽华;冉飞 |
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3季度业绩靓丽。2009年前3季度，公司实现营业收入21.22亿元，同比下降15.9%；归属于母公司的净利润2.26亿元，同比增长40.06%；实现每股收益0.40元。其中，3季度实现营业收入8.61亿元，归属于母公司的净利润1.38亿元,分别同比增长32.83%、306.06%，分别环比增长14.08%、15.18%，实现每股收益0.24元。
毛利率逐季提升。前3季度毛利率为19.56%，同比小幅下滑0.24个百分点。其中，3季度受益于原材料成本和下游需求的双重改善，毛利率达到22.21%，环比1、2季度分别提升8.09、2.01个百分点，同比提升5.11个百分点。
..本部持续好转。前3季度本部实现盈利2283万元。上半年在行业总体低迷情况下，公司本部通过精简人员、降低有息负债等方式，成功扭亏为盈。下半年随着下游需求全面提升，经营情况进一步好转，3季度盈利达到1355万元，我们预计全年本部可实现净利润3800万元，折合EPS0.07元。
博世汽柴发力。前3季度投资收益1.53亿元，同比减少7.72%。
其中3季度实现1.03亿，同比增长13.18%。从6月开始，重卡尤其是半挂牵引车市场加速回暖，博世汽柴大幅发力，预计3季度贡献投资收益达0.6亿元，4季度维持良好销售态势，全年达到1.27亿元，折合EPS0.22元；另外，中联电子受益于国内乘用车行业高景气，预计全年贡献投资收益1.08亿元,折合EPS0.19元。
未来增长可期。目前公司本部及各子公司均已初步实现成功转型（升级）。其中，共轨泵配套和电控VE泵业务有望从2010年开始快速增长；此外，公司针对国Ⅳ的技术储备（SCR系统）从2011年开始也存在大幅增长机会。投资收益方面，博世汽柴、中联电子的行业竞争优势突出，预计未来2年盈利将稳定增长。
维持“增持”评级。我们上调2009、2010、2011年EPS分别至0.59元、0.74元、0.9元，当前股价对应2009年、2010年PE分别为25、20倍，维持“增持”评级。
风险提示。（1）重卡行业回落（2）股价近期累计涨幅较大。
（具体内容请见附件）
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