| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年09月17日 14:42 |
作者： |
汪刘胜;范玉琢 |
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撰写时间： |
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公司经营情况逐渐好转。上半年公司实现归属于母公司所有者净利润0.88亿元，对应EPS为0.15元，其中一季度-0.05元，二季度0.21元；受益于商用车行业景气提高，公司经营情况也不断好转。
费用控制效果显著。09年上半年公司费用控制取得较好效果，母公司报表和合并报表中的三项费用都大幅度减少，均实现了经营性扭亏，显示出公司在管理水平上得到显著提高，公司09年净利润增长将主要来自母公司扭亏为盈。
博世汽柴经营情况改善。09年一季度主机厂主要消耗库存的高压共轨产品，二季度需求恢复正常，应用高压共轨比例较高的物流用重卡和半挂牵引车销量提升对需求也有拉动作用。预计09年净利润6亿元（08年8.5亿元），国Ⅲ标准仍处发展阶段，重卡中高压共轨比例将逐渐上升，盈利仍有提升空间。
公司长期受益于排放标准提升。市场对排放标准提升为公司带来的利润增长预期较高，我们预计国Ⅳ标准推广将延迟，排放标准推迟执行将给公司业务转型带来一定的缓冲时间。未来公司业务与博世汽柴关联度逐渐提高，考虑博世汽柴较高技术水平，长期来说公司仍将是排放标准提升最大受益者。..预计09年、10年EPS分别为0.69和0.83元。我们预计公司09年净利润增长主要来自本部经营大幅改善，10年利润增长主要来自重卡行业好转给博世汽柴带来的盈利增长；排放标准升级带来的利润增长将在2011年开始体现。
维持“审慎推荐-A”评级。通过费用控制公司业务短期实现扭亏为盈，未来业务发展方向是通过业务转型、新产品开发，为博世汽柴提供全面配套业务；我们看好博世汽柴在中国发展前景，公司配套业务和投资收益长期增长趋势相对明显；维持“审慎推荐-A”投资评级，按09年20倍PE估值相对合理，目标价格14元。
（具体内容请见附件）
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