| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月10日 14:53 |
作者： |
姚宏光;黄未樵 |
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1~6月，公司实现销售收入1261亿元，同比下降32.74%，净利润8,784万元，同比下降30.97%，合EPS 0.15元，符合预期。
公司销售收入的大幅下滑，主要是由于08年7月1日后重卡行业国Ⅲ标准实施后，本部和威孚DS的机械大泵市场空间大幅缩小，预计该类机械大泵上半年销量下滑超过60%。2季度起，A型泵等机械小泵需求增长较快，预计上半年同比增长超过10%，全年我们预计销售收入将下滑-12%。
本部在销售收入下滑30%的情况下反而扭亏为盈，主要依靠的是销售费用、管理费用及财务费用分别同比下降63.23%、37.04%和60.48%，新管理层在经营管理上的改进在上半年收到了很好的效果。
在本部经营状况大幅改善的同时，公司上半年盈利结构发生了显著变化，传统盈利主要来源的柴油机业务公司（威孚金宁、威孚DS、博世DS）业绩均不理想，而汽油机业务公司（威孚力达、中联电子）则由于轿车市场的火爆业绩大幅攀升，成为主要盈利来源。
在对分部盈利预测略有调整的基础上，仍然预计公司2009年、2010年、2011年EPS分别0.49元、0.70元、1.10元，对应PE分别为20.7倍、14.7倍和9.3倍。我们对博世共轨系统在国Ⅳ阶段重卡发动机主机市场的占有率，以及威孚国产SCR系统在国Ⅳ阶段重卡发动机后处理系统市场的占有率持乐观预期，看好公司未来的业绩增长速度和发展空间，因此维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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