| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月18日 14:18 |
作者： |
呼振翼 |
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撰写时间： |
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9月11日我们完成了对中鼎股份的调研，参观了公司厂房和生产线，和公司管理层就公司发展和战略规划进行了沟通。我们认为公司将充分受益于汽车行业的转暖，出口加速好转，未来增长点可期，我们维持强烈推荐评级。
投资要点增发后实现汽车橡胶产业链一体化。定向增发后的注入股权公司营收大幅增长，同时解决了以往存在的关联交易问题，增加了减震，制动橡胶制品。汽车橡胶制品收入占比中期在80%以上，去年在70%，毛利率一直在30%以上，目前整个非轮胎汽车橡胶制品市场在150亿左右，而公司作为第一大厂商分额仅在10%左右，还有一定扩张空间；公司汽车橡胶制品的优势是研发优势，公司拥有的橡胶制品配方达到5000种这一级别，这一水平已经和国外厂商在同一水平上。
家电和工程橡胶占比10-15%。目前公司重点放在高端滚筒洗衣机的密封橡胶制品上，目前高端滚筒洗衣机年销量在250万台左右，这一细分行业所需橡胶制品规模在2-3亿。工程机械橡胶制品毛利较高，但比重较低，毕竟每年的市场规模不大。消费电子橡胶制品是公司可承接的新产品，但订单今年未能延续，但公司作为国内几乎唯一有能力承接上亿订单的厂商，在未来的复苏后，仍有潜力，但这块业务的技术含量不高，和家电橡胶制品的性能接近，因此毛利水平一般。
二季度开始好转，月度收入不断创历史新高，三四季度会继续好于二季度。公司收入在4月后，一直呈现良好态势，9月份的预计收入会在1.4-1.5亿，而往年看，三季度都是会差于二季度，而今年的三季度收入有望是历史新高，按照目前的经营态势，三四季度的季度收入都会在4个亿以上。
出口下半年有望大幅好转，军工年内有望突破。下半年出口有望达到2.5亿，海外并购会对公司海外业务扩展起到关键作用；而下半年军工产品也有望获得生产许可，形成新的收入和利润增长点。
维持“强烈推荐”评级。我们预计09-11年EPS分别为0.52元，0.59元，0.67元，PE分别是22倍、19倍，17倍，目前零部件行业2009年pe多在20-25倍，结合公司的龙头地位和成长空间，我们维持“强烈推荐”评级，目标价位为25倍2010年pe14.75元。
（具体内容请见附件）
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