| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月21日 14:23 |
作者： |
赵世光;李涛 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司中报销售符合预期。公司上半年实现营业收入5.89亿元，同比下降9.82％。归属于母公司所有者净利润0.88亿元，同比下降13.39％。实现基本每股收益0.21元。按地域划分销售收入，境内销售占比68.91％，境外销售占比26.03％，境外销售占比与08年底相比下降较大，其主要原因是08年四季度微软游戏鼓膜片实现销售收入1500万美金。由于09年微软第二代游戏鼓订单已经确认，订单规模大于08年，因此下半年外销收入占比有望大幅提高。
汽车产业稳定发展保证公司未来盈利。从公司主营各项业务来看，汽车橡胶件仍然是主要业务来源，发展较为稳定。汽车上半年累计销售609.88万辆，同比增长17.69%，其中乘用车累计销售453.38万辆，同比增长25.62%。
预计2009年全年汽车销售将达到1200万辆左右。汽车产业的发展，尤其是乘用车的增长促进了相关汽车零部件行业的迅速回暖。公司作为汽车非轮胎橡胶件龙头，产业链完善，拥有炼胶、模具开发和加工成形等橡胶产品制造过程的全部生产流程，汽车橡胶件收入占比超过60％，我们认为汽车产业近两年稳定快速发展将保证公司未来销售收入和盈利。
完善的产业链和成本优势将促进毛利率逐步走高。公司中报综合毛利率达到33.74％，第二季度单季毛利率达到34.07％，毛利率呈现逐步提高趋势。
我们认为公司毛利率逐步走高有以下原因：1）上半年天胶、合成胶等原材料在低位运行，对公司成本压力较轻；2）公司研发的活性粉体技术能有效降低成本，提升公司毛利率；3）公司产业链完善，拥有炼胶、模具开发和加工成形等橡胶产品制造过程的全部生产流程；4）公司地处安徽省宁国市，该地区拥有丰富的熟练工人，且人工成本低廉。由于非轮胎橡胶件的加工属于劳动密集型，因此公司不到15％的人力成本增强了公司在国内和国外的同业竞争能力。预计下半年随着原油价格的提升，天胶、合成胶等原材料成本压力会有所提高，但公司综合毛利率仍有望维持在30％以上。（详细内容请参阅附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
