| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月08日 14:28 |
作者： |
刘家伟 |
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事件：
公司8月29日公布09年半年报：1—6月累计实现营业收入440，62.32万元，同比降低19.49%；实现净利润（归属于母公司净利润）103，14.61万元，同比降低22.83%；每股收益0.21元，去年同期0.27元。
积极因素：
公司面临白酒行业整体增长强劲的行业背景，在高档酒销售因金融危机冲击而下降的情况下，中低档酒销售增长较好。
公司高端以下产品在报告期内销售形势看好，水井坊系列酒、天号陈、全兴大曲类产品等均比去年同期有较大增长。
房地产业务产生大量预收款。上半年公司预收款项大幅增加77.25%达到992,68.76万元，主要原因是公司蓉上坊房地产项目预收房款增加。
公司下半年计划确保增长。公司计划下半年进一步夯实市场基础管理工作，切实强化终端精细化建设，不断提升水井坊品牌的影响力，促进白酒销售增长，同时适当兼顾其他业务，努力实现“调整结构、快速应变、提升品质、保持增长”的全年工作目标。
消极因素：公司高档酒水井坊因为金融危机影响而销售下滑，成为高端白酒受到金融危机影响最大的品牌。不过，公司调整了统计口径，难以清晰看出下降程度。
成本费用上升，盈利能力下降。销售成本率、期间费用率同比从20.07%和28.3%上升至25.4%和33.6%，而毛利率和销售净利率则从79.93%和24.61%下降至74.6%和23.47%，成本费用较大幅度上升而毛利率、净利率下降，形成明显对照，净资产收益率也从10.67%下降到8.08%。
（具体内容请见附件）
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