| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月31日 14:59 |
作者： |
凌晨 |
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09年中报业绩回顾
报告期内，公司实现营业收入 17.81 亿元，归属母公司的净利润2.37 亿元，分别比去年同期增长8.4%、31.6%，实现EPS0.25 元。扣除非经常性损益后净利润为1.79 亿元，同比增长1.4%。净利润增长主要是来源于出售了60%的联通股权获得了4000 多万的投资收益。公司同时公告收购芬兰Sesca 集团下3 个从事手机软件开发测试业务的子公司。
外包增长超越市场预期
收入：收入增长8.4%，其中国内解决方案10.3%，国际软件业务增长17.2%（人民币计价），数字医疗减少9.3%。这其中外包增长远远超越了市场预期，特别是这样的成绩是在Alpine 与东芝发包量减少18%与6%的情况下实现的，说明公司在手机与家电业务上增长强劲。毛利率：综合毛利率35.4%，下降3 个百分点。
公司强调是由于国内业务毛利率下降与产品结构调整所致，消除了我们对外包价格下调压力的担心。费用率：费用控制良好，两费率合计下降1.1 个百分点。其他科目：上半年分别录得1153 万元公允价值变动收益与971 万元汇兑损失，展望下半年根据当前远期汇率，美元与日元在下半年都将对人民币升值，因此全年美元汇兑损失与相关衍生品收益均会减少，日元的汇兑收益会持续增加。
收购 Sesca 意义重大
公司同时公东软欧洲收购芬兰 Sesca 集团下MSW、Almitas、SLR 三家子公司，支付底价为900 万欧元，根据对赌协议可能最多支付1200 万欧元收购款，以上公司业务主要是针对诺基亚进行手机软件开发。我们认可收购在人才获取、客户开发、交付能力方面的综合提升，为公司未来开拓欧洲业务奠定了坚实基础。
提高盈利预测并维持“谨慎推荐”投资评级
下半年外包回暖是大概率事件，金融危机是公司外包市场份额进一步上升，因此维持“谨慎推荐”的投资评级，建议买入。收购将增厚10 年与11 年业绩1 分与2 分钱，但综合考虑费用原因，维持0.67 元、0.78 元、0.97 元的盈利预测。
（具体内容请见附件）
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