东软集团：半年报业绩符合预期乐观看待收购::全景证券频道

东软集团：半年报业绩符合预期乐观看待收购

来源：	中金公司研究部	发布时间：	2009年08月28日 16:50	作者：	赵苏
公司评级：		评级变动：		撰写时间：

半年报符合预期：
　　东软集团上半年收入同比增长8.4%至17.8亿元，净利润同比增长31.6%至2.37亿元，与我们分别为7.9%和29.6%的增速预期基本一致。其中，2季度收入同比增长13%，较1季度的3.1%恢复增长；经营性净利润同比增长9.5%，略好于我们仅有2.3%的预期，主要是费用率单季度同比下降6.2个百分点，好于预期。
　　对收购Nokia软件供应商乐观不忘谨慎：
　　我们对本次收购表示乐观，认为估值合理，意义重大；但提示投资者注意整合中可能存在的风险，如收入增厚可能未达预期，关键人员流失等。
　　发展趋势：
　　根据我们对外包需求3Q见底4Q反弹的判断，我们对东软3季度业绩期望不会太高，但认为全年仍可轻松实现6.38亿元净利润的承诺。
　　盈利预测调整：
　　维持2009/10年分别为0.673元和0.899元的每股收益预测，根据收购略上调外包收入，但考虑到整合中可能增加相关重组等费用，同时略上调管理费用。
　　估值与建议：
　　目前市盈率分别为31.3倍和23.4倍，仍处于历史合理水平；而从长期价值投资角度来看，目前股价显然严重低估了公司作为国内软包行业龙头，持续快速增长的潜力。
　　重申“推荐”的投资评级。

文档附件：

中金公司--公司研究--东软集团：半年报业绩符合预期，乐观看待收购，推荐.pdf

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