| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月26日 14:23 |
作者： |
刘深 |
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公司是我国子午线轮胎装备领先企业。公司“以工艺技术为基础，以系统装备为载体，以信息管理为核心”为轮胎企业提供数字化轮胎生产装备。目前公司产品已覆盖轮胎生产线所需装备80％以上，是世界轮胎装备产品链最完整的企业之一，具有明显的竞争优势。07、08年公司轮胎装备业务增速分别是同期中国橡胶制品业设备投资增速的2.6倍和4.5倍。
中国轮胎装备行业空间巨大，未来子午线轮胎设备年投资额或可达150亿。通过测算分析，我们发现目前我国轮胎消费中载重胎占比60％、乘用车胎比例为24％；载重胎子午化率很低，可能不足20％；这意味一个超千亿的子午线轮胎设备的潜在市场需求。同时，我国轮胎消费持续扩大的趋势在未来几年不会改变，中国轮胎装备行业的内需市场十分广阔。
公司轮胎装备业务未来几年有望持续保持30％以上的增长：由于公司具有明显的竞争实力、市场先发优势与山东省地缘优势，公司有望最终在此市场获得30-40%的市场份额。
给予“买入”评级，目标价37元。经测算，公司09、10、11年每股收益分别为0.96、1.23和1.60元。我们认为轮胎装备对信息化程度要求很高，所以给公司软件行业的估值水平更为合理，即相对10年每股收益1.23元30倍PE，目标价37元。
主要风险：轮胎子午化率进程较慢。（详细内容请参阅附件）
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