| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月19日 14:12 |
作者： |
张凯;王晓艳 |
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投资要点
■业绩二季度出现好转。公司09年上半年实现营业收入4.62亿元，同比增长6.27%。实现净利润1.07亿元，同比增长10.50%。受金融危机持续影响，公司09年1季度收入同比增速有所放缓，但2季度在下游行业复苏的带动下实现收入2.83亿元，为公司历史单季收入第二高，较一季度环比大幅提高60％，生产和经营出现好转。。
■跨行业产品表现更好。公司上半年推广到食品、化工和医药行业产品密炼机上辅机和小料配料称量系统收入较去年同期增长8.21％，增速明显好于去年同期增速，同时，橡胶机械产品内衬层系统和密炼机收入更是增速同比分别增长89.17％和2110％。但另一方面，仅服务于轮胎行业的产品成型机系统收入则出现了27％的下降，这即表明了轮胎行业的复苏传导到对公司轮胎机械产品需求有一定的延迟，也表明了公司跨行业产品发展空间更大，对经济波动的抵御能力更强。
■下游行业复苏迹象明显，公司又面临发展契机。我国轮胎行业销量60％来自于内需，在“保增长，扩内需”方针的指引下，我国汽车行业迎来了降低车辆购置税、汽车下乡、汽车以旧换新多项积极的产业政策。统计局数据显示今年前7个月我国汽车产量高达736万辆，同比增长20.74％，远高于去年同期的17.20％。此外，我国轮胎的主要出口地的欧美经济都出现起稳回升的迹象，同时美国、俄罗斯等国的以现金换旧车的刺激政策作用开始显现，欧美主要汽车公司最新月度汽车销量数据大部分出现了降幅趋缓的迹象。在内需强劲增长，外需下降趋缓的合力作用下，我国轮胎企业的经营业绩出现明显好转。在需求强劲增长的带动下，今年前7个月我国橡胶行业固定资产投资高达359亿元，超出去年同期近100亿元，公司下游行业再次出现了06年时的高景气态势。
■研发实力增强将对公司盈利能力产生积极影响。公司09年中期管理费用较去年同期大幅增加1400万元，主要用于了研发投入和增加聘请国外专家等高端人才，这将有利提升公司机加工的技术含量，此外，公司在建的胶州科研制造基地未来建成也将进一步提升产品品质，降低外协的比重，从而提升公司产品未来的毛利率水平。我们预计公司未来毛利率水平将保持在35％以上。（详细内容请参阅附件）
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