| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年08月25日 15:29 |
作者： |
李珊珊 |
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拨备压力小，盈利好于预期。截至09年上半年末，建行总资产9.11万亿元，较年初增长20.6%；贷款4.53万亿元，增长19.28%；存款7.61万亿元，增长19.36%；上半年实现净利润558.41亿元，同比略降4.9%；实现每股收益0.24元，好于我们的预期2分钱，主要是由于拨备压力小于预期。
2季度利差环比降幅显著收窄。上半年净利差2.34%，同比下降82个基点；净利差2.46%，同比下降83个基点。其中2季度净利差2.24%，环比下降17个基点，降幅已较1季度大幅收窄。
基建贷款占公司贷款投放一半以上。今年国家大力投入的基础设施建设是建行的传统优势，公司也较好地把握了这次机遇。上半年基建贷款增速24.27%，投放量占全部公司贷款的56%。存款结构看，较年初未出现活期化趋势。
不良贷款继续双降，拨备覆盖率轻松达到150%。不良贷款772.08亿元，较1季度末减少47.28亿元；不良贷款率为1.71%，较1季度末下降0.19个百分点。上半年核销不良贷款37亿元，同比多核销21.8亿元，不良净形成率仍为负。从关注到损失类贷款占比较年初均继续下降。由于不良贷款降幅较大，2季度仅计提了少量拨备即使拨备覆盖率达到150.51%，较1季度末上升9个百分点，成为大银行中拨备覆盖率首个达到150%的银行。
中间业务收入环比持平，业务及管理费控制有效。上半年手续费及佣金净收入同比增长16.13%，占营业收入的17.9%，同比提高2.98个百分点。不过第2季度手续费及佣金净收入环比略降2.2%。成本收入比为28.93%，同比略升0.85个百分点，仍较低。业务及管理费同比小幅下降0.27%。
维持三大行中首选判断和审慎推荐评级。今年建行充分发挥了基建贷款的传统优势，同时未来拨备压力相对小，略上调09-11年EPS预测至0.46/0.56/0.62元，目前09年动态PE和PB分别为12.6和2.5倍，PB略高于工行，维持建行在三大国有银行中首选的判断，维持审慎推荐评级。(具体内容请见附件)
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