要点:

　　我们近期拜访了公司,交流情况通报如下:

　　血浆来源依然紧张,新产品投放尚需时日

　　血浆紧缺的情况依然没有改变。与其他血液制品公司的情形相仿,公司目前血浆紧缺的情况没有改变,公司称,目前全国单采血浆站点约150家,1年来增长10余家,增长幅度不大,而且新设的采浆点也需要1,2年的培育期,才可能有较大的采浆规模。因此,可以预计在未来2,3年内,国内血液制品原料紧缺的局面不会改变。

　　公司去年投浆量约180吨,主要的投浆在前三季度,第四季度由于检疫期要求,几乎没有投浆,预计今年的投浆量将会比去年同期高。

　　公司目前有9家单采血浆站,新的单采血浆站还在申请中,但是能否获批以及能获批多少,尚没有把握。一般来讲,新设的采血浆站点培育需要时间,因此,公司在未来2,3年的采浆量的增长将主要来自现有血浆站点。濉溪单采血浆站由于浆站房屋设施不能完全满足《单采血浆站质量管理规范》的要求,于去年9月关停,目前公司还在就改造该与当地政府协商。

　　新产品开发方面有待加强。公司研发部门12人左右,有5个博士,三个硕士,每年研发投入大约为收入的5%。目前乙肝免疫球蛋白处于临床研究阶段,我们预计该品种投放市场将会在2011年后了。公司的重组药物类产品,目前还处于实验室阶段。从新产品投放角度看,公司未来2,3年的期望并不大。

　　公司目前厂房拥挤,土地面积约40亩,租用开发区用地。公司去年底购买8万平米的土地,将搬迁现有厂房,建设的前期工作已经在进行,总投资预计为3亿元,预期在2011年建成投产,产能将会是目前的一倍。

　　给予公司“中性”的投资评级

　　我们预计公司09年度主营业务的收入约为3.55亿元，全年归属母公司净利润约为1.32亿元，EPS约为0.82元。公司08、09、10以及11年由主营业务带来的业绩分别为0.65、0.82元、0.91元和1.03元，目前股价为23.85元，对应2008、2009、2010年度的动态PE分别为39倍、31倍和28倍。根据wind统计，医药板块（整体法，不剔除）对应09年一季度业绩（按全年x4计算）的市盈率为29.71倍，预测09年市盈率（整体法）分别为28.38倍，公司估值与医药板块相比略高。考虑到血液制品市场在未来几年依然紧缺，我们给予公司 “中性”的投资评级。（具体内容详见附件）