| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月24日 21:33 |
作者： |
罗果 |
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事件：
海螺水泥上半年实现主营业务收入为111.50亿元，较上年同期增长10.81%；归属于上市公司股东的净利润为12.97亿元，较上年同期减少1.24%；每股盈利0.73元。
研究结论..公司半年报业绩基本符合预期。上半年实现了水泥和熟料净销量5,433万吨，较上年同期增长20.46%。得益于高速铁路、高速公路、机场等项目以及城镇化建设等需求增长的拉动，公司在中部区域销售好于东部和南部区域市场，中部区域销售金额同比增长35.42％。由于受国际金融危机的影响，国际市场需求大幅回落，出口金额同比下降了43.54％。
上半年公司所覆盖区域的水泥价格同比综合下滑约7%，虽然通过控制煤电能耗，综合成本同比下降了4.31个百分点，但毛利率同比仍然下滑了2.88个百分点。上半年公司由于增发不久现金充足，财务费用率大幅下降了2.64个百分点，三费费用率有所降低。
中报同时显示公司继续持有冀东水泥、同力水泥、华新水泥等水泥上市公司股权，同时通过买卖其他上市公司股权获得投资收益637万元。
作为水泥行业龙头，公司08年通过增发融资100多亿，正加大资金投入，在四川、贵州、甘肃、湖南、湖北等地大量扩建生产线，依靠成本优势快速占领区域市场，公司未来的成长性也将得到保证。
上半年房地产开工不振导致东部地区水泥需求处于低谷，下半年房地产开工恢复非常明显。我们预测公司09年和10年每股收益分别为2.15元和2.62元，目前09年的动态市盈率为19倍，考虑房地产复苏的大概率事件，我们维持公司“买入”的投资评级。（具体内容详见附件）
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