| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年08月20日 14:39 |
作者： |
罗炜 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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09年上半年业绩符合市场预期：
海螺水泥公布了09年上半年业绩，公司实现营业收入112.4亿，同比增长10.2%；净利润12.97亿，每股收益为0.73元，同比下降1.2%，符合市场预期，略高于我们预期。
正面：
上半年水泥及熟料净销量5433万吨，同比增长20.5%。全年销量有望超出我们1.2亿吨的预测。
财务费用同比下降57%，财务费用率下降2.6个百分点，因银行贷款较上年同期大幅减少及贷款利率下降。
2010年中西部（四川、湖南、湖北和甘肃）高盈利能力产能投产，贡献1500万吨产量。
负面：
毛利率同比下降2.88个百分点。虽然单位成本较去年同期下降4.3%，但水泥销售价格下降幅度更大。
发展趋势：
9月份，水泥价格将走出低谷。四季度，在房地产新开工的带动下，长三角和珠三角地区水泥需求将有显著改善，水泥价格有望环比明显提升。
估值与建议：
我们认为海螺水泥上半年受到房地产投资低迷的影响，下半年房地产投资环比会有明显改善，价格及盈利能力都将有提升。维持“审慎推荐”。
风险提示房地产新开工情况低于预期，水泥价格涨幅低于预期。
（详细内容请参阅附件）
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