| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月17日 14:33 |
作者： |
邱世梁;杨华超 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
维持“买入”评级，上调目标价格至14元08-10年EPS为0.45（备考0.53元）、0.70、0.92元，小幅调低了08、09年的盈利预测，调高了10年的盈利预测。公司的合理估值在09年20倍以上，上调目标价格至14元，维持“买入”评级。
老产品同比小幅增长，新业务显著增长，09年销售仍将高速增长预计09出口略有增长，内销正增长，老产品同比增长5-10%。公司一季度在海外市场需求大幅萎缩情况下，出口仅下滑10%，合计预计下滑10%。活性粉体技术进展顺利，与预期09年下半年将对外实现销售，如果顺利，利润将大幅度增长；除了游戏鼓外，公司在洗衣机领域的销售可能超预期，预计公司在09年可能在船舶、电力等其它设备上获得突破，为10年的增长打下基础。
公司价格仅小幅下调，毛利率与销售净利率将改善预计09年原材料价格同比下降13%，公司价格仅小幅度下调，公司毛利率将提升；此外公司09年将严格控制费用，期间费用预计将低于08年；因此09年在销增长的情况下销售净利率将回升。
金融危机相对受益者：跨周期的增长不仅仅是故事很多海外零部件商在金融危机冲击下，财务状况急剧恶化，公司现金流等财务状况良好，有望在本轮供应商洗牌中快速提升在全球整机及配套商中的地位，公司客户覆盖面大幅度提升，市场份额有望在未来2、3年内快速上升；同时欧洲、北美产业向中国转移的趋势在金融危机的刺激下有加速的迹象，在中低档车型及中低端橡胶件占比快速上升的背景下，出口将在未来快速增长。公司在本轮经济周期的低谷09、10年增长确定，同时为下一轮经济周期储备了大量的客户、产能、合作项目，预计公司将实现跨经济周期的高速增长。
公司将逐渐重估公司新技术和成长，估值水平将继续提升至20倍以上市场将逐渐对公司的新技术、成长性进行估值。公司活性粉体资产的合理估值在30倍以上，公司未来几年能够实现超过20%的增长，按CAGR=1估值，公司合理估值在20倍以上。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
