| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月19日 14:59 |
作者： |
樊慧远 |
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黄金饰品销售收入增长较快。09年公司黄金饰品零售业务实现34.02亿元收入，同比增长8.89%。但毛利率同比下降0.9%。在2009年上半年黄金零售价格同比略有降低的背景下黄金饰品下游需求回暖速度高于预期。我们认为收入增长较快一方面受益于经济危机效应的逐渐衰退，中国作为传统的黄金饰品消费大国，黄金饰品消费正在恢复；另一方面，随着通胀预期的逐渐加深，黄金作为传统避险工具的投资价值逐步显现。
饮食连锁业务毛利率大幅提升。饮食连锁业务虽然营业收入同比下降3.84%，但毛利率同比上升6.17%。公司于2008年组建了餐饮集团，进入了全国百强餐饮企业名单。公司餐饮业务的定位较高，所以在国内的扩张速度较慢。但随着人民生活水平的提高和餐饮消费层次的提升，我们看好此项业务的发展前景。
投资收益占据净利润半壁江山。2009年上半年公司实现投资收益1.64亿元，同比增长99.09%。投资收益增长的原因除处置海通证券获得收益外，主要是德邦证券和招金矿业的收益大幅增加。招金矿业的投资收益同比增长157.57%，这是由于（1）报告期内受让招金矿业10.91%的股权，使公司的股权比例提高到26.18%；（2）在价格上升和成本下降的双重推动下，招金矿业净利润同比上升49.27%。随着证券市场交易量的逐步攀升，证券公司的经营明显好转，德邦证券的投资收益同比增长78.71%。(具体内容请见附件)
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