| 来源： |
银河证券 |
发布时间： |
2009年07月20日 08:46 |
作者： |
陈雷 |
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银河证券陈雷
驱动因素、关键假设及主要预测
（1）2009-2011年营业收入复合增长率为33.20%;
（2）2009-2011年综合毛利率将分别为14.68%、14.38%和13.45%；
（3）受证券市场活跃和黄金价格上涨的影响，投资收益相对2008年将会大幅增加。
我们与市场不同的观点
市场普遍认为由于公司2006-2007年业绩的爆发性增长主要依靠投资收益，因此缺乏持续增长的潜力。我们认为，公司积极发展黄金饰品和餐饮连锁，不断培育新的利润增长点，着力通过主营业务实现业绩的稳定增长。随着经济的好转和金价的攀升，公司投资的招金矿业和德邦证券都将具有很好的赢利前景。
公司估值与投资建议
综合DCF以及市盈率估值，我们认为公司股票的合理估值在26-28元之间，给予“推荐”评级。
股票价格表现的催化剂:（1）世博会有利于推动其黄金饰品销售等业务在2010年实现新的突破；（2）黄金价格上涨，招金矿业投资收益大幅增加。
风险因素:（1）公司目前业绩对投资收益存在一定的依赖性，因此业绩不确定性较大；（2）黄金饰品的价格随国际金价波动，从而影响业务的毛利率。
(原载于证券投资)
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