| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月14日 16:19 |
作者： |
吕丽华 |
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09年上半年，公司实现营业收入13.27亿元，同比增长0.88%；营业利润1.42亿元，同比增长9.28%；净利润1.04亿元，同比增长10.99%；每股收益0.20元。
营业收入基本与去年同期持平，主要原因是丽笙大酒店营业收入大幅下滑、蔡同德药业旗舰店“蔡同德堂”3月初停业装修等不利因素的影响。
净利润平稳增长主要原因是费用控制显效的结果，报告期内期间费用率下降了3.49个百分点，遏制了利润的下降；而综合毛利率则出现2.75个百分点的下滑，分行业看，商业、医药行业、酒店服务业的毛利率分别减少了0.5、0.77、0.76个百分点，达到18.47%、17.5%、93.1%，反映了全球经济不振给公司经营造成了明显的负面影响。
预计下半年经营业绩要好于上半年。一是公司零售和酒店服务业务，随着消费环境的趋暖，经营业绩将得到明显改善；二是改扩建后的蔡同德药业旗舰店8月8日已重新开张，将继续成为公司新的利润增长点，利润贡献率亦将提高；三是预计世嘉游艺下半年将进一步收窄亏损额度，但总体上对公司业绩影响不大。
未来最大看点仍是资产注入。公司是黄浦区唯一一家商业上市公司，也是黄浦区国资委持股比例最高的商业上市公司。公司大股东股改时曾承诺“将根据黄浦区国资委的长期战略规模继续大力支持上市公司发展，进一步做大做强”，并于07年底协调了新世界增持蔡同德10%股权。我们认为大股东做大做强上市公司的决心不会改变，其在南京西路多处商业资产注入预期不改。
上调公司09、10年每股收益预测分别为0.35、0.46元，当前股价对应下的动态市盈率分别为35.8、27.3倍，估值略偏高。但虑及公司受益2010年上海世博会及资产注入预期，因此，仍维持“增持”投资评级。
风险提示：经济恢复未达预期；上海世博会客流量未达预期。（具体内容详见附件）
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