| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月13日 15:17 |
作者： |
兰飞燕 |
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8月11日公布2009年中期业绩：报告期实现营业收入13.27亿元，同比增长8.45%；实现营业利润14184.12万元，同比增长9.28%；实现净利润10393.75万元，同比增长10.99%。
投资要点：
收入增长前低后高：报告期公司营业收入增长8.45%，应该说，与百货类上市公司的平均增速持平。分季度，收入增速呈现前低后高态势，一季度是整体百货零售行业的最困难期，公司收入增速仅为1%。
酒店业务收入大幅下滑：报告期公司全资控股的新世界丽笙大酒店仅实现营业收入6945万元，同比下滑了34.13%。（其2008年实现收入2.02亿元、净利润3319万元）。应该说，随着上海市2009年上半年整体旅店业的低迷（特别是在第1季度），作为高星级酒店的丽笙大酒店同样也出现了入住率下滑、收入大幅减少的局面。
娱乐项目经营好转：世嘉游艺（50%股权）于2008年10月聘任新总经理后，亏损额呈缩小趋势，其2009年上半年实现收入691万元、净利润-391万元，同比2008上半年的493万元亏损额相比，亏损有所缩小。预计世嘉游艺2009可实现盈亏平衡。
综合毛利率下滑、费用控制出色：报告期公司综合毛利率27.65%，同比约下降了3个百分点（主要由于促销力度加大，特别是第1季度）；但公司费用控制出色，报告期间管理费用率+销售费用率为12.39%，同比去年同期的15.18%下降了2.8个百分点。正是因为费用支出的减少，在综合毛利率下滑情况下，公司净利润增速仍能与收入增速持平。
大股东资产注入预期强：作为黄浦区唯一一家商业类上市公司，大股东对公司做大做强的方向不会改变、一直存在将相关商业地产资产注入上市公司的预期（特别是目前黄浦区对老凤详的整合，更加大了公司的这种预期）。
盈利预测及投资评级。不考虑资产整合预期，预计公司2009-2011年EPS为0.35、0.44、0.58元。综合考虑到公司资产注入预期、上海世博会受益题材，及稳健的经营，给予推荐评级。（具体内容详见附件）
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