| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月29日 15:35 |
作者： |
薄玉 |
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2008年业绩基本符合预期:公司2008年实现营业收入26.55亿元，较上年同期增长38.06％；实现营业利润2.30亿元，同比增长8.41％；实现税后净利润1.63亿元，同比增长6.42％，剔除投资收益等非经常性因素影响后的报告期公司净利润同比增长7.29％，每股收益为0.31元，基本符合市场预期。
综合毛利率水平下降的影响大于期间费用率下降，使得净利润增速小于营业收入增速：
公司2008年综合毛利率从2007年的35.94%下降到30.37%，主要是因为占营业收入65％的商业业务营业利润率减少了12.07%。而商业毛利率的降低，主要是因为08年下半年零售业开始感受到国际金融危机的冲击，公司通过大规模、高频率的促销活动来拉动消费和减缓危机影响，但相应的也使得新世界城的百货销售业务毛利率下降了12.07%。
公司期间费用率08年略有下降，从23.94%下降到20.41%，其中主要是管理费用率从14.35%下降到11.63%，财务费用率从4.99%下降到3.91%。公司的管理费用率水平在同类百货公司中属于比较高的，08年下降了近3个百分点，就说明公司管理费用还有压缩的空间和下降的可能性。
正因为综合毛利率和期间费用率都有所下降，才使得净利润还能获得6.42%的增长，而不是出现营业收入大幅增长，净利润却大幅下降的情况。也说明公司积极采取促销措施来减缓销售增速放缓，虽然降低了毛利率，但公司严明管理来降低管理费用率，最终仍能取得净利润的正增长。
公司09年经营目标：
公司认为09年要争取实现营业收入8－10％的增长，净利润10－12％的增长，并争取引进国际著名品牌40－50个。我们认为公司主营业务稳中有升，有较强的安全边际，资产注入仍然值得长期关注。（详细内容请参阅附件）
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