| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月13日 14:03 |
作者： |
耿焜 |
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投资要点：
09年上半年公司实现营业收入13.27亿元，同比增长8.45%，实现利润总额1.415亿元，同比增长10.05%，实现净利润1.039亿元，同比增长10.99%，每股收益0.20元，基本符合我们的预期。
上半年公司经营明显受到金融危机的负面影响，体现在商业主业毛利率的下降以及酒店业务的大幅下滑，但公司仍然利用产品提档升级，实现了经营业绩的平稳增长。分行业看，上半年商业营业收入同比增长5.31%，营业利润率下降0.5个百分点；蔡同德药业营业收入同比增长1.8%，营业利润率下降0.77个百分点；酒店服务业营业收入同比降低34.13%，营业利润率下降0.76个百分点。
在进行管理人员的更换后，新世界世嘉游艺公司已经开始减亏，按照权益法核算的长期股权投资09年上半年为-195.59万元，比去年同期减亏20.35%，全年公司享有世嘉游艺的投资收益预计在-300万元以下。
随着经济环境的进一步好转以及上海世博会的临近，外宾接待比例较高的新世界丽笙酒店将渡过经营的低谷，盈利开始改善。同时因为酒店业务的毛利率较高，可能带动公司下半年以及明年盈利增速的加快。我们预计09-10年每股收益分别为0.36元，0.46元，2010年盈利将出现23%左右的提升。
公司估值水平一直偏高，我们认为股价中不仅包含了世博概念下公司业绩增速提高的预期，也包含了对上海市国资委加快整合的预期。由于公司是黄埔区国资委持股比例最高的商业上市公司，以公司为平台注入国有商业资产预期较为明确。由于现有股价包含了上述预期，我们暂给与“观望”评级，对于风险偏好的投资者，建议可适当逢低介入。
（详细内容请参阅附件）
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