| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年08月13日 15:32 |
作者： |
戴春荣 |
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事件
今日公布半年报，上半年实现收入8.75亿元，同比增长6.68%；归属于上市公司股东的净利润7143.34万元，同比增长23.46%；EPS 0.20元。基本符合我们的预期。
简评
上半年业绩实现稳定增长
今年以来，我国卫星及卫星应用产业环境没有发生大的变化，卫星产业继续面临良好的发展机遇。由于国家政策的支持、客户需求的增长以及技术的不断进步持续推动卫星及卫星应用产业的稳步增长。且小卫星具有研制周期短、成本较低、便于组网等优势，其在航天器中的比重在上升，增速更快。另外，由于卫星研制业务的主要客户为政府用户、特定用户和行业客户，基本不受宏观环境变化的影响，需求确定性很强，并使得公司业务和业绩均实现稳定增长。
上半年，公司实现收入8.75亿元，同比增长6.68%；归属于上市公司股东的净利润7143.34万元，同比增长23.46%。而归属母公司的净利润增幅高于收入增幅的主要原因，是营业外收入增加(获得450万元国家资金补助)、营业外支出减少(上年有地震捐款支出)、资产减值损失减少等。
卫星研制任务饱满实现稳定增长
卫星应用业务进展良好上半年，公司继续保持在国内小卫星研制领域的主导地位，在研任务饱满。公司成功在轨交付环境一号A/B卫星，同时多个项目进入立项阶段，后续定单稳定增长。
在卫星应用领域，整体情况良好，收入增速高于卫星研制业务，收入占比与上年同期相比略有提高。按我们估算，卫星应用业务收入占比已超过35%，其重要性日益凸显。
在卫星应用的具体领域，发展最好的是卫星导航领域，集采手持型用户机、车载型用户机项目销售态势良好，导航用户终端、数字化综合应用终端等新产品研发进展顺利。卫星综合应用领域，签订了风云气象卫星地面应用系统一期等多项合同；卫星通讯领域，“动中通”等卫通天线产品中标多个国家级重点项目；而卫星遥感和图像传输领域，和卫星运营服务领域，均保持稳定。
预测公司09年全年实现稳定较快速增长
由于公司在未来几年内均面临良好发展机遇，增长确定性很强。短期来看，我们预测09年全年公司业绩将实现稳定较快速增长，其中全年收入增幅将明显高于上半年的收入增幅(因部分应结算在07年的收入在08年上半年结算，因此09年上半年收入增幅较低)，全年净利润增幅也将小幅高于上半年的增幅，且由于四季度是收入确认的高峰期，在上半年EPS为0.20元的情况下，我们维持预测09年全年EPS为0.65元不变(但对全年毛利率、三项费用率等项目做了一些调整)。中期来看，我们维持公司将实现持续稳定增长的判断，预测10-11年EPS为0.77元和0.91元。
维持“增持”评级 关注股价驱动因素
鉴于对公司良好发展前景和持续稳定增长的乐观预期，以及公司作为很好的抗周期性、防御性品种的特点，我们维持对公司的“增持”评级，6个月目标价23.40元。另外，建议关注下半年可能出现的股价驱动因素：第一，国庆节前航天军工板块可能成为阶段性的市场热点，而中国卫星在航天军工板块中相对估值偏低(按我们统计的8家航天类公司，09年加权平均PE为69.3倍)，但是在核心竞争力、业绩稳定性和成长性上最为突出；第二，可能的收购兼并、资产注入等。（具体内容请查看附件）
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