| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月13日 13:57 |
作者： |
黄茂;谢鸿鹤 |
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上半年净利润增长14% 二季度恢复强劲
公司上半年实现销售收入19.7亿元，增长8.1%，净利润4.6亿元，增长14%；其中二季度销售收入和净利润分别同比增长27.9%和23.3%。公司上半年业绩基本符合我们的预期，但二季度恢复趋势较为强劲。
中高档产品仍然保持强势
上半年公司葡萄酒销售收入增长9.7%，但毛利率同比仍有提升。酒庄酒和解百纳仍然保持了较快增长。华东地区的增长远好于华南，是受进口酒的冲击较小。
预收款增加及现金流充沛，公司发展持续向好
公司上半年预收账款达到3亿元，占到当期营业收入的15%，而现金流依旧保持较为充沛的态势，从而为后续业绩及发展提供了基石。
“需求增长+提价预期”双轮驱动
下半年国内和国际葡萄酒消费需求触底回升态势确立。同时在白酒提价后，葡萄酒作为首选的替代品，顺势提价的可能性提高。需求增长及提价预期，使我们对公司业绩增长保有较为乐观的态度。
风险提示 进口酒快速增长对国产葡萄酒有一定冲击。
上调投资评级至“推荐”
我们预计09-11年EPS为2.03、2.59和3.25,，对应PE分别为27X、21X和17X。考虑到经济回暖的大趋势，和市场整体估值水平的提升，公司目前的估值有较大吸引力，我们上调投资评级至“推荐”。（详细内容请参阅附件）
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