| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年04月14日 15:11 |
作者： |
袁霏阳 |
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撰写时间： |
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可预见趋势：
1.1-2月行业统计数据显示，葡萄酒消费受经济增速下行影响显著，销售同比增幅与去年四季度相比落差明显。
2。短期来看，公司09年业绩增长压力主要来自：1)销量增长乏力、2)价格上涨无望、以及3)毛利率因产品结构下沉与原料收购价格上涨而面临下行压力，公司唯有依靠费用调控防止盈利下滑。
3。展望未来，国内经济重回二位数增长预期减弱，而公司现有产品均价已远高于行业平均，早期依靠提价与产品结构持续上移谋求盈利高速增长的方式或将转变，投资关注点从高速成长转向价值投资。
盈利预测调整。1-2月份行业销售及公司回款额同比增幅环比去年四季度均出现明显下滑，当引起警觉，毛利率下行预期亦较早先加重，我们由此下调今明两年公司销售和盈利预测。
维持A股“中性”评级，因相对估值不吸引人，而且基于DCF模型所得到的现金价格偏低，但股息收益率水平仍可支持当前股价。
（详细内容请参阅附件）
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