| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2009年08月05日 16:05 |
作者： |
陈雷 |
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1．事件
公司发布公告，董事会审议通过了《董事会特别委员会关于中大股份重大资产重组的报告》，同意在物产集团确保全面履行原有的所有承诺，确保物产元通在科弘的资产不受损失及物产元通其他资产质量的基础上，按原上报中国证监会的方案及申请文件，加快推进注入资产的验资工作，尽快完成此次定向增发。
2．我们的分析与判断
1、中大股份收购物产元通的障碍得到解决自2007年12月启动的中大股份通过定向增发收购物产元通的问题主要集中在以下两个方面：
（1）2008年10月物产元通涉及诉讼案件，无法预估可能造成的损失及对资产质量的影响；（2）物产集团对物产元通出具了业绩承诺，若物产元通在2008-2010年的实际赢利水平低于10049.83万元、10811.28万元和11661.59万元，物产集团将就其差额部分进行现金补偿。
在向董事会提交的报告中，特别委员会关于重大资产重组形成了如下结论：
（1）由于常熟科弘等4家公司认可物产元通参与提交的重整方案，诉讼债权有望通过合理方式处置；（2）物产集团将依照承诺对物产元通2008年的业绩差额部分进行补偿；（3）随着宏观经济向好，中大房产和物产元通汽车业务的赢利能力大幅提高，继续实施本次重组对公司总体利益有利，并有助于后续募集增量资金，推动公司快速发展。
因此影响中大股份通过定向增发收购物产元通的障碍基本得到解决。由于董事会在资产重组上已达成一致，收购工作有望于10月前完成。
2、中大股份的业务架构最终形成收购完成后，汽车销售及后服务、地产和期货经纪业务共同推动公司发展的业务架构将最终形成。物产元通是国内领先的汽车服务企业，虽然2008年受汽车市场低迷的影响经营业绩低于预期，但公司致力于发展后服务业务，在汽车市场回暖的环境下，赢利能力正得到恢复。中大房产土地储备充足，成本相对较低，2009年后将进入收获期，特别是富阳项目将成为房产业绩的重要动力源。中大期货和大地期货都处于高速成长期。这三项业务将推动公司业绩在经济复苏的大背景下步入快车道。
3．投资建议我们预计2009-2011年公司EPS分别为0.63元、0.95元和1.10元。我们认为公司的业绩成长不仅在于各业务的发展前景，还在于业务体系的协同效应和管理资源的整合效应。从本次资产收购的过程我们可以清晰地看出物产集团做大做强中大股份的意愿和投入。我们维持对公司“推荐”的评级。（具体内容详见附件）
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