| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月04日 07:17 |
作者： |
张先萍 |
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业绩基本符合预期：公司09年上半年营业收入5.32亿元，利润总额4909.03万元，归属于母公司净利润3907.88万元，分别同比增长-11.24%、19.42%和28.90%，每股收益0.28元。经营活动产生的现金流净额4678.6万元。
09年中报业绩分析：价格和需求下滑造成收入减少。09年一季度收入同比略下滑了3.47%， 我们认为下滑的主要原因还是在于食品类订单在一季度略有下滑，反映了食品类需求对经济下滑的滞后影响。而二季度公司收入加速下滑至18.68%，我们认为除了需求下滑的因素外，产品价格的下调也是另一原因。我们之前也预期到随着原材料成本的下降公司的产品价格也会有所下调。
原材料价格下跌毛利率水平提升是利润增长的主要原因。09年二季度的毛利率为22.83%，较09年一季度毛利率18.41%有明显的上升，较去年同期的15.6%毛利率水平有较大幅度提升。毛利率提升的主要原因在于原材料价格的下跌，我们此前研究过公司毛利率和石油价格呈负相关的关系，而上半年的石油价格远低于去年同期水平。原材料价格下跌导致毛利率的提升是利润总额增长的主要原因。
盈利预测调整和估值：
预期公司09/10年收入11.82/14.19亿元，分别增长-3%和20%，实现净利润8667/9739万元，分别增长26.2%和12.4%，每股收益0.61/0.68元。给予2010年20倍市盈率，目标股价13.6元，给予中性评级。（详细内容请参阅附件）
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