| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年07月21日 15:19 |
作者： |
赵春;王晓丹 |
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钼价步入加速上涨阶段：自4月份钼价见底回升以来，MB欧洲氧化钼价格上涨幅度达56％，特别近一个月，钼价更是呈现加速上涨的态势，幅度达30％，符合我们前期对钼价的判断，我们预期钼价将步入加速上涨阶段，理由如下：
下游钢铁需求复苏超预期：超过70％的钼用于钢铁行业，因此在钢铁产量、价格超预期复苏的背景下，对钼价构成较大利好。
成本支撑价格：7月17日洛南地区的钼精矿报价为2050元/吨度，而国内部分中小型钼矿山成本在2000-2500元/吨度。
惜售和补库存现象严重：目前企业和贸易商钼库存处于低位，补库存需求较大，同时在需求旺盛、市场主流看涨背景下矿山企业惜售现象严重。
二季度钼供不应求：根据CRU的数据，2季度全球钼供应短缺499吨钼。
货币属性支撑价格：钼金属是稀有高价金属，具备货币属性。
2010年2月钼期货将在LME上市对钼价和钼产品销售构成较大利好：钼期货将加强钼金属的货币属性，增加价格弹性，且矿业企业销货压力将不复存在。
公司目前生产稳定高效：6月份公司采矿量、处理矿量、钼精矿量、钼铁产量均创历史同期最好水平。预期今年产量超过原先预期的14000吨的可能性较大，同时，汝阳矿5000吨/日采选矿技改也将于今年年底完工，远期汝阳矿将再复制一个金堆城，届时公司的钼金属产量将达到3万吨左右。
公司业绩钼价敏感性较高：09年MB氧化钼每上涨1美元/磅，公司业绩增加0.04元，2010年随着钼金属产量的增加，业绩敏感度增加到0.06元。
建议投资者积极把握趋势性投资机会：考虑到钼价和产量均存在超预期的可能，以及出口关税的下调，我们调高公司09－11年EPS至0.29元、0.54元和0.79元，按目前股价对应的分别为61倍、32倍和22倍，同时考虑公司的相对资源估值优势，建议投资者积极把握趋势性投资机会。
（具体内容详见附件）
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