| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年07月10日 14:14 |
作者： |
林园远;孙利萍 |
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投资要点：
公司简介：成渝高速当前主要运营管理成渝、成雅、城北出口高速公路，于97年在香港联交所上市，是四川省内唯一一家上市高速公路公司，公司现拥有的高速公路权益里程为467公里（包括成乐），加上即将收购的成南、遂渝四川段后，公路里程将达717公里。
战略规划明确：近十年来，公司通过H股上市不断拓宽经营范围，其控股的四个子公司，承担了其高速资产有关的运营维护。A股上市后，公司除以募集资金收购（或置换收购所自筹的资金）成乐高速100%股权外，还拟在2009年底前完成对遂渝高速（四川段）、成南高速的收购，并计划投资新的高速资产。
内生增长较好：不管从单车收费角度，还是从车流量角度，公司都是市场上内生性增长最好的公司。
单车收费：目前成渝高速客车收费基数低于全国平均水平25%，货车计重基数低于全国11%，因此存在上涨空间。此外，省内计重收费仅实施了80%，并将在2010年10月起实施全额收费，因此单车收费有一定提升空间。
通行车辆：公司路产地理位置较好，各路段饱和度尚有提升空间，06-08年通行费收入复合增长率达15%。受地区经济发展、路网贯通等刺激下，预计未来车流量仍将保持高增速。
募集资金项目：本次募集资金主要用以收购或置换收购所自筹的10.98亿资金，并拟用剩余募集资金偿还成乐公司部分银行贷款。成乐高速是四川西南重要的一条高速公路通道，已从07年开始盈利，目前该路段成长较好，拟用9亿募集资金偿还其借款后，预计09年净利将达1亿以上。此外，受益周围路网的完善，成乐路的影响区域还将近一步扩大。
盈利预测及询价：由于成南、遂渝收购方案不明，因此不算这部分受益，预计公司09-11年的EPS为0.24、0.29、0.36元。考虑各方面因素，建议询价区间为3.6-4.3元，上市首日价4.5-5.5元。（详细内容请参阅附件）
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