新华社记者潘清 

    Ａ股市场在顺利重启ＩＰＯ后，迎来了首只大盘股的加盟。２７日，成渝高速登陆上海证券交易所，并以２０２．７８％的首日涨幅完成了其“处女秀”。 

    从桂林三金到成渝高速，“新股不败”的神话在此番ＩＰＯ重启中得以延续。在其背后，是新股上市首日无涨跌幅限制规则造就的“首日爆炒”，是发行制度与相关交易制度之间难以对接的尴尬，更是Ａ股市场估值风险积累的隐忧。 

    成渝高速遭遇疯狂炒作 

    当日，上证综指以３４０３．３９点的本轮反弹新高开盘。这也给当天上市的成渝高速营造了一个“高温”环境。 

    果然，成渝高速以７．６元的价格开盘，开盘涨幅高达１１１．１％。１１时过后，股价开始快速拉升。为控制风险，上证所于１１时２５分对其实施半小时盘中临时停牌。但这并未能抑制其几近疯狂的上涨势头，午后这只新股涨幅迅速拉升至３２３．６１％。此后上证所再度实施临时停牌，时间长达６４分钟。此次复牌后Ｎ成渝股价迅速回落，但至收盘涨幅仍超过２００％。 

    成渝高速上市首日的“高调”，显然出乎大多数机构和股民的预料。在此之前，机构给予成渝高速的开盘价预测区间大多在３．５元至５．５元之间。 

    市场人士分析认为，对于高速公路类个股而言，其最大的优势在于收益的稳定性，但这也同时制约了其成长性。目前沪深股市的同类个股市盈率都在２０倍左右，以此估算，成渝高速的合理价位应该在５元左右。 

    “虽然新股上市市场会给予一定的溢价，但成渝高速１０．９０元的首日收盘价显然存在严重‘高估’的情况。”上海天相投资咨询公司策略分析师仇彦英表示。后市成渝高速极有可能呈现高开低走的态势，“炒新”投资者应警惕其中的风险。 

    新股上市普遍遭遇“爆炒” 

    ＩＰＯ重启以来，完成市场化发行的新股无一例外地遭遇了“首日爆炒”。其中，首单桂林三金上市首日涨幅达到８１．８７％，万马电缆和家润多的首日涨幅则分别高达１２５．４８％和９３．５６％。目前，上述３只新股的市盈率均高达５０倍以上，远高于沪深两市的平均市盈率。 

    但从２７日当天的收盘价来看，上述３只新股的最新价格也均低于上市首日的收盘价。其中，首日涨幅最高的万马电缆２７日收盘报２５．４３元，较上市首日收盘价下跌了近２％。家润多跌幅则接近１０％。 

    这意味着，如果投资者在新股上市首日盲目参与“炒新”，收益微乎其微，甚至极有可能已经被“套牢”。 

    事实上，由于“首日爆炒”现象屡见不鲜，投资者“炒新”面临的风险长期存在。深圳证券交易所综合研究所新近完成的一项研究显示，在１９９１年１月至２００９年６月期间，投资者在新股上市首日买入并持有一段时间后卖出，其亏损的可能性在绝大多数情况下都高达约６０％。在２００７年和２００８年，“炒新”发生亏损的可能性甚至高达８０％到９０％。 

    即使是成长性、流动性较好的中小板，情况也不容乐观。深交所金融创新实验室的统计结果显示，２００６年６月至２００９年６月期间发行的２２３只中小板股票，上市首日买入的投资者亏损比例过半。 

　　“新股不败”背后有隐忧 

    由于采用市场化定价方式，本次ＩＰＯ重启后已发行上市的几只新股发行价本身已经出现了偏高的情形。即使如此，“首日爆炒”仍频频上演。 

    实际上，在新中国证券市场的历史上，“新股不败”几乎已经成为一种神话。有市场人士分析认为，“新股不败”的主要原因并非上市公司定价环节低估，而是一些参与新股申购的机构利用新股上市首日无涨跌幅限制的规则，疯狂抬高股价，然后利用次日开始的跌幅限制逐步出货。 

    ２００６年６月１９日，中工国际在中小板上市，首日涨幅高达３３２．０３％。此后，这只个股连续５个交易日报收于跌停价位。其背后，无疑是机构利用交易制度缺陷隐蔽其减仓行为的过程。 

    九鼎德胜首席分析师肖玉航认为，成熟资本市场新股发行后较少远离发行价，但中国股市的情况完全不同，这为Ａ股市场“埋下了极大的市场估值隐患”。 

    市场人士呼吁，在新股市场化发行的背景下，与之相关的交易制度也应实现“市场化对接”，从而使Ａ股市场的制度体系更适应市场的发展。 

    肖玉航表示，发行制度和交易制度的“市场化对接”可通过两种路径来实现。一是新股上市均采取涨跌幅制度，使新老交易品种实现交易制度的统一，平抑爆炒或利益机构侵蚀中小投资者利益情况的出现；二是所有股票均放开涨跌幅限制，实现Ｔ＋０的完全市场化交易制度，使股票上市当日就形成真实定位，然后依据业绩与成交量等逐步上涨或回归。 

    市场人士表示，目前Ａ股市场尚无股指期货定价机制，在这一背景下，新、老股票交易制度的有别将使得新股上市不可避免地出现股价操纵现象。而由此导致的股票价格大范围偏离价值，不仅损害中小投资者利益，更会大大积累中国股市的风险。

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