| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年06月25日 14:30 |
作者： |
赵钦;郭锐 |
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撰写时间： |
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投资要点
09/10榨季番茄酱产量40万吨。公司2009年番茄自种面积18万亩，番茄成本将得到有效控制，并直接供应原料酱近14.5万吨，09/10榨季番茄酱总产量有望达到40万吨（大包装38万吨，小包装2万吨），为2009年主要利润来源。
09/10榨季番茄酱均价980美元/吨（不含税）。CTGA确定09年加州番茄收购价为80美元/吨，预计美国、欧盟09/10榨季成本价分别为1000、1400美元/吨。考虑运费、关税和进口商利润，预计09/10榨季我国番茄酱FOB价格为960-1000美元/吨，其中公司出口均价为980美元/吨。
存货跌价缓冲甜菜成本压力。食糖减产有效推动糖价，预计公司09年食糖产销量29万吨，对应均价为3800元/吨（含税）。08/09榨季甜菜价格由260元/吨飙升至320元/吨，吨糖甜菜成本由1910元上升至2550元，成本压力巨大，近8500万元存货跌价准备将缓解甜菜糖成本压力。
预计公司2009-2011年EPS为0.45、0.57、0.60元，09年合理估值30倍PE，对应目标价13.5元。公司治理结构良好，原料掌控能力加强，未来增长明确，并具有兼并收购糖厂可能，给予公司推荐评级。
风险提示。气候和病虫害影响；小厂商无序竞争，食品安全隐患；全球番茄酱产量增长过快隐患；我国食糖减产数量；存货跌价实际冲回金额。（具体内容详见附件）
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