| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2009年06月25日 14:02 |
作者： |
邹翠利;杨培龙 |
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投资要点：
■行业面临困境，公司逆市增长
2008年对于整个家电业来说，是严寒的冬天，外需受阻、内需疲软、主要家电产品产量与出口同比大幅下滑，是家电行业2008年面临的普遍现象。面对诸多不利的因素，公司2008年逆势增长，2008年业绩创历史新高，营业收入与净利润同比增长70%左右。公司09年一季度营业收入同比增长72%，净利润同比增长54%，09年一季度在08年一季度净利润同比增长50%高基数上，依然保持长50%以上的高速增长。我们认为，公司09年增长依然可期。
■二期工业园即将启动，产能得到大幅释放
公司目前老厂区60万台产能，一期工业园08年7月份投产，目前具备年20万台滚筒、80万台波轮式洗衣机的产能，二期工业园即将投产使用，全部达产后，公司的产能将达到300万台左右。产能扩大到原来的5倍左右，公司产能瓶颈将得到极大释放。
■内销逆市快速增长，外销稳步增长
内销方面，公司2008年加大一、二级市场的拓展力度，深耕三、四级市场，同时增加双筒洗衣机及伊莱克斯双向OEM业务，在2008年整个家电行业诸多不利因素的情况下，2008年市场份额翻了一番。外销方面，公司2008年启动出口，从三季度出口东南亚开始，公司目前积极开拓筹备反销日本的出口业务，预计今年10月份有望启动销往日本项目。公司目前外销主要以订单的形式快速稳定增长。
■估值及投资建议
根据我们的预测模型，我们预计公司09/10/11年的EPS将达到0.55/0.72/1.00元，对应09/10/11年动态市盈利23/17/13倍，公司目前动态估值略高于行业平均水平，但鉴于公司目前处于快速发展的过程，给予谨慎推荐的评级。
■风险提示
公司快速扩张给企业经营带来的风险；股权划转；发展模式有待进一步检验。（详细内容请参阅附件）
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