| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年06月24日 14:27 |
作者： |
王智慧;陈鹏扬 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资亮点：
受益钢价下跌和专用车业务剥离，本部09年将实现减亏。原材料占公司总成本约70%，09年钢价大幅下跌带来公司毛利率小幅提升，加之专用车业务剥离和租赁费用减少，我们预计09年本部将减亏4000万元左右。
富奥江森10年盈利将平稳增长。我们预计配套车型奔腾和夏利价格下降将导致公司上半年盈利出现下滑，但全年来看公司主要客户一汽大众和一汽轿车销量将分别维持10%和25%的增长。公司及其参股的旭阳富奥和德尔塔富奥均为一汽大众和一汽轿车的内饰件供应商，将充分受益于其销量增长。下半年新马6和奔腾B50的投产将推动其盈利步入上升通道。
下半年天津丰田新车投放带来天津英泰盈利提升。1~3月份由于排产较为谨慎和生产调试，一汽丰田汽车销量同比下滑47%。4月份起RAV4上市，月销量维持5000辆以上，推动一汽丰田销量环比回升，11月份，高档车皇冠也将上市。我们认为随着丰田加大在中国市场的投入，一汽丰田有望在下半年走出销售低谷，天津英泰作为一汽丰田的内饰件供应商，盈利也将相应触底反弹。财务预测：
我们预计09年和10年公司将实现盈利1.8亿元和2.2亿元，其中预计09年上半年将实现净利润0.7亿元，下半年实现净利润1.1亿元，盈利反转趋势明朗。
估值与建议：
预计公司09和10年每股盈利分别为0.8元和1.0元，目前股价对应09年PE和PB分别为16倍和1.9倍，估值处于汽车及零部件行业低端。考虑到公司内饰件业务具备较高的成长性，并可能受益于一汽集团对汽车零部件业务的整合，我们认为目前股价被相对低估，首次关注给予公司“审慎推荐”投资评级。（详细内容请参阅附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
