| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年01月20日 14:27 |
作者： |
汪刘胜 |
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预计08 年EPS 接近0.9 元，我们认为业绩超出预期主要原因为：
1）汽联改停产及车厢厂置换减少亏损（07 年两块业务累计亏损1.3 亿元）；
2）08 年上半年一汽财务公司分红4589 万元，增厚每股收益0.22 元；
3）合资零部件企业天津英泰及江森自控盈利能力依然强劲，另外其他合资企业中部分已开始扭亏为盈进入收获期。
09 年主要看点：
1）目前主业包括钢制轮毂、冲压件及点火线圈三块，其中钢制轮毂及冲压件目前毛利率低下，08 年中期轮毂毛利率仅为2.64%。在公司加大力度内部挖潜、加强管理下2009 年毛利率有望得到提高，乐观预期下可实现盈亏平衡；
2）由于汽联改停产及车厢厂置换的原因，09 年公司将不再背负亏损，预计较08 年相比减亏3000 万元，影响每股收益0.14 元；
3）主要盈利合资企业天津英泰客户为一汽丰田，2009 年预计仍然有8%增长；江森自控主要客户为一汽大众、一汽轿车，09 年一汽大众有望维持或者略微超过08 年总销量水平，而一汽轿车09 年销量至少增长35%以上。
对一汽富维的理解——一个纯粹的零部件公司：虽然目前来看一汽富维业绩基本来自于投资收益，但除一汽财务外，其他投资收益均来自零部件企业，与主业相关性较强，这个意义上一汽富维可以理解为纯粹的零部件公司。
预估每股收益08 年0.89 元、09 年1.08 元。同比分别增长291%和22%；
维持“审慎推荐-A”投资评级：一汽富维旗下合资企业较多，开始陆续进入收获期，上市公司未来业绩增长可期，维持 “审慎推荐-A”投资评级。我们认为按照09 年EPS10-12 倍PE 估值相对合理，股价区间10.8 -13 元，目前股价为8.34 元，仍然具有一定上涨空间。（具体内容请见附件）
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