| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月23日 15:25 |
作者： |
汪刘胜 |
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撰写时间： |
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资产剥离导致大幅减亏、合资企业收益快速增长。在汽联改停产及车厢厂置换以后，2008年公司主营业务经营情况有所好转，毛利率从2007年的0.6%提高到2008年的1.6%；公司实现投资收益3.62亿元，同比增长47.2%，是净利润实现高增长以及未来可望增长基础。
相关零部件企业09年整体仍然有望增长。公司及相关参控股公司产品主要为一汽集团旗下一汽轿车、一汽大众、一汽丰田和解放货车进行配套，发展情况良好，除一汽丰田外，其他企业2009年整体有望维持增长。
公司本部业务有改善空间。在三大主要业务中，以车轮业务收入最大，2008年车轮业务销售收入达到29.6亿元，同比增长14%，占公司主营业务收入达到85%。我们保守估计2009年，随着钢材价格的回落，公司车轮业务毛利率将有所改善，在盈利预测中对该部分以2.5%测算，仅增长0.2个百分点。
部分合资企业步入收获期，未来投资收益有保证。2008年，在汽车行业景气下降的情况下，公司主要参股企业盈利能力表现良好，净利润均保持增长，为公司带来投资收益为3.62亿元；2009年，随着部分合资企业进入投资收获期，预计公司参股合资企业带来的投资收益将达到3.37亿元。
保守预计每股收益2009年0.95元、2010年1.1元。同比分别增长12%和16%。比我们前期盈利预测09、10年1.08元、1.31元有所下调。
股价已达到我们前期预计13元，仍有上涨空间，维持“审慎推荐-A”投资评级：
依托一汽集团整车的发展，公司相关业务增长确定，上市公司未来业绩增长可期。根据目前行业估值水平及公司主业增长的确定性，按09年15-20倍PE估值相对合理，目标价格区间14.25-19元，维持“审慎推荐-A”投资评级。未来增长点为合资企业业务的拓展及主业的改善，同时一汽富维有可能成为集团商用车或零部件整体上市的平台。(具体内容请见附件)
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