| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2009年06月18日 15:19 |
作者： |
周红军 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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核心观点:
车流量数据符合预期，继续筑底中。公司公布5月份运营数据。整体来看，大部分路段车流量同比降幅都有所改善，其中沪宁高速公路江苏段已经连续两月保持同比正增长。5月份，沪宁高速公路日均折合全程车流量为49212辆/日，同比增长0.92%，增速环比下降0.28个百分点。
广靖、锡澄高速公路日均折合全程车流量分别为33714辆/日、36226辆/日，同比分别下降11%和9.2%，降幅环比分别缩小5.4个百分点、2.2个百分点，广靖、锡澄高速降幅较大的主要原因是由于广靖、锡澄高速除了受宏观经济增速放缓影响之外，还受去年通车的苏通大桥通车的分流影响。
大型车降幅依然大于小型车，通行费收入同比增速差于车流量同比增速。5月份，沪宁高速公路1-6类车分别同比增长9.32%、-11.07%、-11.51%、-11.38%、-17.37%、-17.71%，仅有1类车同比正增长，其他各类车均出现同比负增长，与上月的态势相同。由于货运需求对经济的敏感程度远高于客运需求，所以在当前宏观经济增速明显放缓的背景下，以客车为主的1类车仍能保持增长，而以货车为主的后5类车均出现同比负增长，这与当前经济形势保持一致。从车型结构来看，5月沪宁高速公路1类车占比为60%，较上月增长1.1个百分点，由于1到6类车的单车全程收入是递增的，所以1类车占比增长预示了单车收入的下降，因此我们认为沪宁高速公路通行费收入增速表现差于车流量表现。
短期内车流或有所改善，但是难有大幅改善。5月份国内经济依然呈现外冷内热的局面，固定资产投资、消费数据继续保持强劲增长，同时进口数据依然保持较高的降幅，公路货车车流恢复有赖于宏观经济恢复，江苏地区经济对外依存度较高，进出口持续低迷必然影响该地区经济恢复，因此我们预计短期内公司各路段车流量同比增速或有所改善，但是难有大幅改善。
维持公司“中性-A”投资评级。预计公司2009年、2010年摊薄每股收益为0.32元、0.38元，对应2009年、2010年动态市盈率为19.3倍、16.3倍，公司估值处于行业较高水平，短期内公司经营路段车流难有大幅改善，因此维持公司“短期-中性，长期-A”投资评级。
（具体内容详见附件）
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