| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月20日 14:16 |
作者： |
李莹莹 |
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4月份沪宁高速车流量恢复正增长4月份沪宁高速江苏段车流量恢复了正增长，同比增幅1.2%，环比增幅9.2%。说明在宏观经济企稳的情况下，车流量得到了逐步恢复。广靖高速、锡澄高速的车流量同比下降11.4%、16.4%，降幅继续收窄。312国道沪宁段和宁连公路南京段的车流量持续低迷，4月份同比下降19.8%和36.8%，与3月份基本持平。
货车占比有所下降从公司了解到，4月份沪宁高速日均通行费收入975万元，同比增长0.6%，低于车流量的增速，说明货车占比有所下降。实际上，沪宁高速4月货车车流占比31.5%，同比下降了3%。我们维持前期判断，受区域经济的影响，公司全年货车车流量占比下降1个百分点左右，单车收入也将随之小幅降低。
宏观经济逐步企稳有利于公司车流量的恢复公司2009年的车流量将主要取决于宏观经济的运行情况。目前种种宏观经济数据显示，随着政府经济刺激政策的逐渐起效，我国实体经济正逐渐走出低谷。PMI指数4月份回升至53.5点，达到2008年4季度以来的新高。4月份城镇固定资产投资实际同比增长43.5%，创出2004年2月以来的单期增速新高；随着政府大规模投资的进一步落实，预计将推动中国经济更快增长。汽车销售量、商品房销售面积自2008年12月开始连续4个月回升。从公司路产所处的区域经济情况来看，也有所好转。1-4月份，江苏省的工业增加值累计同比增速增加0.7个百分点至11.3%；上海地区工业增加值同比降幅继续缩小。2009年区域经济的恢复情况或将好于我们的预期，由此，公司车流量有望继续回升。
维持“增持”投资评级虽然2009年区域经济趋缓将对公司车流量造成不利影响，但随着2008年众多不利因素的渐渐消失，公司业绩增长有一定保证。公司的稳定成长预期令其在经济回暖过程不明朗以及市场波动的情况下具备较好的防御性。另外，公司最近五年的股利支付率高达90.12%，具备高分红优势且将继续维持下去，进一步提升了安全边际。预计2009年、2010年EPS为0.34元、0.37元，维持“增持”投资评级。※风险因素区域经济下行对公司的负面影响加大；未来由于沪宁城铁的通车沪宁铁路将主要承担货运任务，届时可能分流沪宁高速的货车车流。（详细内容请参阅附件）
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