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天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年06月10日 15:12 |
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公司为亚洲最大石膏板产业集团。央企中国建筑材料集团公司整体布局下，2008年石膏板产能达到5.6亿平方米，2010年计划到10亿平方米，欲成为国际板材龙头企业。
产品受益国家产业调整政策，属朝阳产业。石膏板原料脱硫石膏为工业废弃物，生产属于资源综合再利用。石膏板是舒适的新型节能建材，在中国的使用刚起步。
公司市场竞争优势明显。全国范围内布局最广泛的生产线和营销网。技术先进，国内地标性建筑、重点工程、主要酒店和大厦等均使用龙牌产品。公司能够优先和大型电力集团合作，占得脱硫石膏原料。
2009年后3季度业绩将继续提升。1、2008年下半年1.6亿平方米的产能释放取得不错效果，剔除股权转让和该投资收益后使2009年1季度净利润增89.52%。2、2009年和2010年石膏板产能集中释放，2009年增速达42%。3、住宅装修潜在市场巨大。公司公共建筑装修比例约70%，而在国外住宅装修比例高达60%-70%，且国内房地产投资中住宅投资占71.7%。4、石膏板的新增需求市场有从谷底回升的迹象，特别是办公楼和商业营业用房累计投资增速超2008年来的低位运行态势。翻新市场需求稳定增长的概率较大。资本金比例下调政策将成为需求增长新动力。5、公司成本下降，盈利能力提升可能性较大。6、公司最坏的时期已经过去，业绩三季度达到高点。
盈利预测、估值与投资评级。预计2009年和2010年EPS为0.45元和0.60元，对应的动态PE为25倍和20倍，绝对估值价格为13.05元，由于前期价格涨幅较大，给予公司“增持”评级。
风险提示。1）产能释放的使用进程不确定和达不到预期的风险。2）家装市场的拓展进程不确定性风险。(具体内容请见附件)
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