| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月02日 14:05 |
作者： |
徐永超;赵大晖 |
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撰写时间： |
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调研情况
近日我们对北新建材进行联合调研，与公司高管就行业发展趋势与前景、公司战略、生产经营等问题进行交流，并参观了部分生产线。
调研内容
新型建材领军企业，市场控制力将进一步加强。公司在石膏板领域凭借品牌、技术、质量、渠道等优势，市场占有率达到50%左右，具有较强的市场控制力。随着生产线全国布局的完善，预计外资企业将进入全面亏损，中小企业的盈利能力受到削弱，公司市场份额将进一步提升。
09年业绩增长点在于产能的释放和翻修市场的拓展。（1）公司08年底石膏板产能比上年增加1.6亿平米，增速达40%，在09年进入产能释放期；从区域布局、投产时间、市场空间等方面看，新增产能造成的供给压力不必担忧。（2）对翻修市场的覆盖进程，是业绩增长的关键因素。
房地产市场低迷对公司业绩影响不大，因销售结构中房地产占比较小。
长期看好石膏板向家装市场、隔墙应用等领域的拓展。这一拓展将促使行业呈现爆发式增长，但预计短期内难以成为业绩的重要驱动因素。
盈利预测与评级：预计公司09-10年EPS分别为0.45元、0.64元，对应动态市盈率为19.7倍、13.7倍；同时考虑到战略布局进一步完善、产能快速增长的预期，给予公司“谨慎推荐”评级。
存在风险：短期来看，宏观经济下滑将对石膏板需求带来较大压力；长期来看，向家装市场拓展、隔墙应用等进程，具有较大不确定性。
（详细内容请参见附件）
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