| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月24日 14:32 |
作者： |
杨东森 |
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业绩逆势增长。08年，公司营业收入25.0亿，利润总额3.21亿，归属于上市公司股东的净利润2.41亿，同比增长19.06%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.47亿，同比增长64.15%。基本每股收益0.418元，扣除非经常性损益后的每股收益0.256元，同比增长64.15%。
非经常性损益的可持续性。公司投资收益中约1360万具有可持续性，加大资本开支力度和电厂烟气脱硫力度加大，使得政府补助具有可持续性。
石膏板业务。公司石膏板业务取得收入17.37亿，同比增长25.6%，毛利率25.7%；石膏板销售收入比例上升，08年达到69.6%，主业地位日益突出。
主要子公司泰山石膏营业收入13.7亿，归属于母公司的净利润1.6亿。
市场需求分析。纸面石膏板本身性质优良、脱硫石膏产量激增、节能减排带来新型墙材发展、消费升级和城市化是推动行业高速发展的五大动力。公司深入二线城市和空白市场，有利于抵御公用市场的不利因素。政府住宅小区破冰，加强营销和战略合作，推动民用市场的应用初露端倪。
公司核心竞争力进一步增强，战略和计划也围绕扩产和核心竞争力进行。
盈利预测与估值：短期内公司毛利率将有提升，成本有长期下降的趋势。适度上调盈利预测，预计09、10、11年营业收入分别为31.6、40.4、52.0亿，EPS分别为0.49、0.74、1.11元，合理估值区间为“11.3～12.9元”，维持“强烈推荐-A”的投资评级。(具体内容请见附件)
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