| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月09日 11:04 |
作者： |
吴红光;耿邦昊;李珊珊 |
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撰写时间： |
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公司公告董事会决议通过以14.99元/股价格向公司关联方银座商城和世贸中心及特定机构非公开发行不超过8000万股以收购银座商城和世贸中心持有的淄博银座100%股权及投资建设济南振兴街Shopping Mall项目。
公司收购淄博银座价格十分优惠，以08为基准的静态市盈率仅为12倍，远低于行业平均的30倍市盈率。大股东以低价转让优质资产充分表明了对上市公司的支持。
淄博银座在当地共有6家门店，经营面积达11.57万平方米，在当地百货业务竞争优势较强。我们预计淄博银座未来三年贡献净利润分别为6101、7401、8228万元。
公司此次另一募投项目为济南振兴街Shopping Mall项目，该项目计划建设总建筑面积48.7万平方米的居住回迁和商业开发项目。这一项目是公司为了实现自身业态升级的长期规划，但在短期内会产生一定亏损。
公司2008年以来新开门店达到9家导致费用率上升，我们预计09年随着新开门店数减少公司费用率有所下降；公司收购淄博银座后销售规模增加约24%，谈判能力的加强将提高公司各百货门店毛利率水平。我们预测公司09-11年EPS分别为0.72、0.91、1.04元，考虑到大股东后续资产注入预期存在，目标价20元，维持增持评级。
（具体内容详见附件）
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