| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月04日 13:59 |
作者： |
吕丽华 |
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撰写时间： |
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公司6月2日公布非公开发行股票预案，拟发行股份总量不超过8000万股，发行价格不低于本次董事会决议公告日（不含定价基准日）前20个交易日公司A股股票均价的90%，即14.99元。募集资金主要用于收购淄博银座100%股权和建设济南振兴街Shopping Mall项目。
淄博银座具有良好的盈利能力，在当地具有较强的竞争优势。淄博银座在淄博地区已经开设了银座商城淄博店（成熟门店）、淄川购物广场、周村购物广场、博山购物广场、桓台购物广场和五里桥店（发展中门店）等六家门店，合计营业面积11.57万平方米。
08年淄博银座的营业收入10.20亿元，同比增长34.45%，净利润4536.07万元，同比增长118.56%，预计09年、10年营业收入同比增长分别为19.35%、13.64%，净利润同比增长分别为20.29%、10%。
济南振兴街Shopping Mall项目位于济南市西部中心区，项目规划总建筑面积48.7万平方米，包括居住回迁和商业开发两部分，其中，购物中心及配套部分规划建筑面积14万平方米。购物中心部分用于自营或出租，回迁房分配给原住居民，其他部分计划对外销售或出租。项目目前已经进行开工准备，购物中心部分计划2009中期开工建设，2010年底试运营，2011年正式投入运营，商业开发部分预计2012年竣工。该项目内部收益率14.60%，静态投资回收期6.54年、动态回收期9.32年，收益情况良好。
本次收购淄博银座100%股权，是集团实施百货整体上市的重要一步，预计未来集团资产会不断注入。而济南振兴街Shopping Mall项目对公司拓展新的业态、扩大市场份额和持续提高竞争力具有重要的作用。
假设公司09年内完成非公开发行，预测09、10年EPS分别为0.69、0.86元，当前股价对应下的PE分别为24.6、19.8倍，具一定的估值优势。我们认为，随着集团资产的不断注入，公司长期成长价值明确，因此，仍给予“增持”投资评级。(具体内容请见附件)
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