| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月23日 14:54 |
作者： |
吕丽华 |
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撰写时间： |
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09年1季度，公司实现营业收入14.05亿元，同比增长21.84%；营业利润6251.67万元，同比减少1.76%；归属于母公司股东的净利润4532.93万元，同比减少4.44%%；每股收益0.19元。
净利润减少的主要原因是1季度开业两新店（临沂金雀山店、德州东地店）和2季度即将开业门店已发生的开办费较多，导致管理费用同比增长51.64%，管理费用率同比增长了0.55个百分点；同时本期贷款增加了4.85亿元，相应利息费用增加所致财务费用增长147.7%，财务费用率同比增长了0.53个百分点。
随着公司规模的不断扩大，规模效应显现，1季度综合毛利率同比微升了0.21个百分点，但略低于08年0.31个百分点，较08年4季度下降了0.32个百分点。
公司08年新开9家门店，在当前零售环境下，培育期可能要延长，有可能影响公司盈利表现。公司预计09年将在济南、滨州、潍坊等地开设数家新门店，并且在滨州、德州、青岛和济南已经买下自建物业作为经营场所的土地，其中滨州二店已于08年11月封顶，预计09年8月左右开业；青岛和济南目前正处于规划设计阶段，预计今明两年可开业运营。
维持公司09、10年每股收益预测0.70元、0.94元，当前股价对应下的09、10年的动态市盈率分别为25.7倍、19.1倍，估值不具优势。虑及公司区域垄断地位，长期成长预期确定。因此，仍维持“增持”投资评级。（详细内容请参阅附件）
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