| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年06月04日 10:04 |
作者： |
张勤峰 |
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银座股份 增发方案为机构普遍看好
银座股份（600858）增发预案近日出炉，作为零售板块中的一只基金重仓股，各家券商纷纷对此给予了关注。大股东优质商业资源的注入，以及公司对新业态的开拓为多数机构所看好，公司长期投资价值得到广泛认可。
大股东送上“肥肉”
银座股份近日公告，拟非公开发行不超过8000万股，募集资金约12亿元，用于购买淄博银座商城100%股权，以及建设济南振兴街Shopping Mall 项目。
分析人士表示，淄博银座是大股东商业集团旗下培育较为成熟、盈利能力较强的项目，该项资产注入后，上市公司的经营规模和盈利能力将得到大幅提升。
淄博银座成立于2002年，属集团门店中较早成立的，目前其在淄博地区共开设了6家百货门店，经营面积合计11.57万平方米。收购完成后，银座股份门店总数将增至30家，较目前增长25%，将进一步巩固公司区域零售龙头的地位。
淄博银座也是商业集团旗下盈利能力较强的一块资产。2008年淄博银座实现收入10.20亿元和净利润4524万元，分别较上年增长34.45%和118.56%，远高于行业平均水平；ROE和净利润率分别为36.93%和4.4%，均高于银座股份12.03%和3.34%的水平。而今年一季度，淄博银座已实现净利润2245万元，接近08年全年利润的50%。联合证券指出，在商业企业业绩普遍低迷的情况下，该公司能有如此表现，说明其盈利能力正处于稳健增长阶段。另外，淄博银座6家门店中，有5家正处于成长期和培育期，因此，国信证券认为合并后不仅有助于上市公司收入、利润规模增长，盈利水平也将得到提升。
根据公司公告，淄博银座2009―2011年净利润分别有望达到5442万元、5986万元和6601万元。而公司将以5.4亿元的作价购入，因此收购价格对应的08年市盈率为12倍，09年为10倍。据WIND资讯，目前A股零售公司平均静态市盈率（剔除负值）为34倍，09年平均预测市盈率为25倍。申银万国分析师金泽斐认为，该收购价格较为低廉。
与此同时，这一收购价格也被联合证券分析师认为是大股东支持上市公司的具体表现。目前商业集团旗下还拥有较多的优质商业资源，而且集团早就宣布未来商业发展将以银座股份为主导，此次资产整合被部分机构认为是实现集团零售百货业务整体上市的重要一步。后续资产注入的预期，无疑将给公司股价带来想象空间。
挺进购物中心领域
济南振兴街Shopping Mall 项目建设标志着银座股份战略性挺进新的零售业态――购物中心业态。
长江证券报告指出，虽然该项目需要经历一定的建设和培育期，短期不会有业绩贡献，但长期潜力仍然值得期待。主要因为：一方面，济南市的经济发展状况和当地消费水平好于全国平均水平，从而保证了居民需求总量稳定增长，是本项目良好的市场需求基础。另一方面，从选址上看，项目位于济南市槐荫区振兴街片区，是主城区和西部新城区的连接区域，周边交通便利，商业地理位置良好。同时，项目区域周边已建成众多大型中高档居住社区，未来人口密度将不断增加。
短期影响中性
相比各家券商的预测而言，公司可行性报告中给出的淄博银座盈利数据是最为保守的。若采用这一预测，结合WIND资讯中给出的一致预测（未考虑增发因素），公司2009―2011年净利润将分别达到1.91亿元、2.30亿元和2.84亿元，按增发8000万股后的总股本计算，相应的2009―2011年摊薄后EPS分别为0.61元、0.73元和0.90元，与此前市场预期的0.58元、0.72元和0.93元相差无几。
由于存在非即刻盈利的购物中心项目，总体上，此次增发对公司短期业绩影响偏于中性，但长期看，将有利于公司长期发展、增强区域市场控制力及品牌影响力。加之公司正处于快速扩张期，区域控制力以及大股东商业资产注入的预期，公司增发方案和长期发展潜力被上述券商所普遍看好，其中，申银万国、国信证券、中信证券和海通证券分别给予公司“增持”、“推荐”、“买入”和“增持”的投资评级。
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