| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年05月19日 14:05 |
作者： |
罗雄 |
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航运业所处的阶段：长期来看，中国远洋所从事的干散货航运和集装箱航运业仍处于航运业大调整的初期，将受到运力过剩和激烈竞争的困扰。
造成运力过剩的成因：1、需求的迅速回落，全球经济复苏后也难以回复到以前的高增长的状态；2、造船业的产能已今非昔比，在过去的几年获得了极大的提升；3、造船业和航运业周期的错位。2003年航运周期起步的时候，全球造船产能不足，是造成上轮航运大牛市的重要条件；而到2008年航运业见顶回落的时候，09、10年仍是船舶的交付高峰。
干散货市场可以相对乐观：主要原因是目前市场的悲观预期抑制了短期运力的增长（主要是船舶延迟交付），而中国经济的复苏可能较市场预期更为强劲，更多的基础材料的进口将对干散货市场构成有力支撑。
集装箱需求复苏力度较弱：集装箱市场的需求主要在欧美。从经济情况来看，我们认为，需求的复苏时间将比干散货力度更弱。而且复苏后仍将是一种较低水平上的增长，难以恢复到过去几年的那种高增长状态。就时间而言，复苏时间也将更晚，我们判断集装箱市场的复苏可能要到2010年。
2009年公司的赢利预期：干散货业务有赢利可能，主要原因是公司在2008年摊消了50多亿的高价位租船成本，和50多亿的FFA帐面亏损。这使得公司在2009年的干散货业务成本被大幅降低了，如果2009年BDI均值能维持在2000—2500点水平，则公司干散货业务赢利可能很大。但2009年仍将是公司非常困难的一年，集装箱业务全年出现较大亏损的概率很大。
鉴于对今年干散货市场的乐观预期上调公司投资评级至“审慎推荐”。
（详细内容请参阅附件）
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