| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年04月27日 14:48 |
作者： |
钱宏伟 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件
公布年报，实现收入1149.68亿元，同比增长17.2%，实现净利润108.30亿元，同比下降43.3%。每股收益1.06元，分配方案为每10股派发现金2.90元。
简评
运价大跌引发连锁反应08年航运市场急转直下，BDI最高跌幅达94%，目前仍距最高点下跌85%。运价下跌直接导致干散货和集运业务盈利能力下滑；同时引发租入船合同预计损失确认预计负债52亿元；此外各干散货公司持有的远期运费协议因运价下跌产生浮动净损失41亿元。三大因素直接导致了公司业绩的下滑。
利润贡献主要来自航运08年干散货航运和集装箱航运分别贡献了毛利232亿和26亿，占比81.65%和9.21%。经营稳定性相对较强的物流、码头、租赁等业务盈利规模较小，合计占比仅为9.15%。
放缓扩张应对行业低迷鉴于需求低迷，公司在09年明显放缓了扩张步伐以减缓经营压力。年内计划资本支出144亿元，缩减29%，同时与船东洽商将3艘期租船延至明年交付。此外还计划继续降低集装箱保有量，不断提高周转效率。年末公司负债率48%，拥有现金322亿元，同时签订了大量受信额度，具有较强的抗风险能力。
业绩改善有待经济转暖08年租入船合同确认预计损失降低了今年经营成本，FFA协议浮动净损失也可能因行业转暖有所冲回。但在运价大幅下滑背景下，作为世界航运巨头，公司业绩难有改观，继续维持中性评级。（详细内容请参阅附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
