| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年05月12日 14:01 |
作者： |
张志宏;廖振华 |
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撰写时间： |
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09Q1业绩大幅增长，公司步入增长期。公司09年一季度实现营业收入1.74亿元、营业利润1152万元、净利润857万元、归属于母公司净利润493万元，分别同比增长36%、984%、503%和226%，实现EPS0.04元。虽然去年一季度雪灾导致公司出现亏损，业绩并不可比，但与07Q1和06Q1比较均大幅增长，表明公司逐步摆脱了前期增速缓慢的困境，步入增长期。
产品线调整基本完成，产能释放，渠道将贡献更丰厚利润。公司基本完成了乳化、粉乳和改性铵油炸药为核心的新产品体系构建，达产情况良好，仅需择机完成铵油向膨化硝铵生产线技改和将炸药混装车产能的扩充至1.2万吨。
去年提价时，贵州省规定终端销售价格＝出厂价格×（1＋销售费率）＋进货运杂费，销售费率最高为23%~29%，虽然附加销售费率的情况早已有之，但基准价的提高必将带来绝对提价额的增长，使联营公司盈利提升较有保障。
产品提价和原材料价格下跌，核心业务毛利率提升。母公司08Q4和09Q1毛利率回升明显，达到30%以上。主要由于国家上调产品出厂价和硝铵、石蜡、柴油等主要原材料价格大幅下跌。并且公司将产品价格定在国拨价上限。
基建投资和能源基地建设拉动行业增长。虽然采矿业下滑和部分水利工程完工拖累民爆需求，但09、10年省内旺盛的公路和铁路投资将拉懂行业增长，且贵州力争建成南方能源基地，09年一季度贵州煤炭开采回暖，进一步保障了民爆产品的需求。
首次给与“审慎推荐-A”的投资评级。（详细内容请参阅附件）
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