| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月11日 14:05 |
作者： |
宋晗 |
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撰写时间： |
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投资要点：
天士力是我国医药现代化的先驱之一，依靠复方丹参滴丸单品的成功，进入医药工业百强行列，但是随着复方丹参滴丸销售收入增长放缓，公司的增长也进入了平台期，未来公司的发展无论是来自于复方丹参滴丸的二次开发还是其他业务板块的快速增长，都需要一段时间的培育；
复方丹参滴丸在1994年上市以后，只用了不到8年的时间就成为了销售额超十亿的品种，除了公司的营销努力以外，复方丹参滴丸对应大病种，新剂型带来良好的疗效都是复方丹参滴丸成功的原因；
复方丹参滴丸依然占据公司工业销售额75%，毛利80%，公司的其他品种较少，只有十几个品种，而且其他品种缺乏复方丹参滴丸的条件，只有养血清脑颗粒单品销售额超过1亿元，唯一的亮点是新产品水林佳，其对应肝病大病种，需要长期服用，和复方丹参滴丸有相似之处，销售额有能力达到2-3亿元；
公司在中药注射液和生物制剂上也倾注了较大的资源，但是由于种种原因，这两项业务还都处于培育期，在2-3年内无法给公司贡献较多的利润；
从财务报表上看，公司的盈利能力已经处于较高的水平，只有通过销售规模的扩大才能获得快速增长，公司的资产质量和现金流状况良好，可以支持公司各项业务的开拓；
预计公司2009年和2010年每股收益为0.60元和0.73元，公司作为中药现代化的龙头企业在国家支持中药的背景下将会获得国家在政策上和资金上的支持，复方丹参滴丸在美国的二期临床的结果也将会成为公司股价上涨的催化因素；
公司目前估值处于合理区间的下限，有一定的上涨空间，给予谨慎推荐的投资评级。
（详细内容请参阅附件）
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