| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2009年04月15日 15:18 |
作者： |
蔡建军;潘蕾 |
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撰写时间： |
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事件
4月8日，我们调研了天士力，就公司的运营状况和未来发展趋势与公司有关人员进行了交流。
核心观点
1、复方丹参滴丸仍然处于成长期，成长空间还很大。虽然公司复方丹参滴丸上市已经十多年，但该产品目前仍处于成长期，其未来的成长空间依然很大。1）复方丹参滴丸作为中成药的代表品种，不同于西药抗药性等特点，它具有药效的独特性和患者的忠实性，因此它没有一个明显的产品周期性；2）通过产品适应症的扩展，其潜在医疗市场将得到扩大。目前该产品适应症主要为冠心病和心绞痛，那以后将可能拓展至与微循环相关的疾病的治疗领域；3）通过第三终端市场开拓，其市场规模将不断扩大。复方丹参滴丸目前在县级以上医院的销售覆盖已经相当充分，但农村，社区等第三终端市场发展空间巨大，公司在近两年已经加大了对第三终端市场的开拓，并取得了一定的成效，再加上复方丹参滴丸将入选基本药物目录，其市场规模将会得到显著扩大。4）通过FDA认证，打入国际市场。目前复方丹参滴丸在FDA的Ⅱ期临床实验正在进行中，实验结果预计将于年内公布，如果后续能顺利通过FDA的认证，进入国际市场特别是欧美规范市场，那产品的成长空间将是巨大的。
2、“院士事件”影响不大。关于“院士事件”对公司产品的影响，公司表示短期来看该事件对消费者心理确实造成了一定的影响，但长期来看这只是产品销售过程中的一个小波动，复方丹参滴丸目前的销售已经基本恢复正常。
3、二线产品已经形成规模效应。公司二线产品在经过近两年的发展之后，已经形成了一定的规模效应，对公司收入和利润的贡献度越来越大。其中水林佳08年实现了翻倍增长，销售额已经达到6000多万元，09年该产品有望延续快速增长态势，销售额将突破亿元。养血清脑颗粒目前销售额在1.6-1.7亿元左右，今年有望突破2亿。荆花胃康胶丸、藿香正气滴丸等其他二线产品规模也都已在2000-3000万元左右，未来也都有可能成长为上亿品种。另外，公司芪参益气滴丸目前处于资料储备阶段，该产品是在复方丹参滴丸的基础上进一步改进的新品种，用黄芪和降香取代了冰片，对肠胃刺激更小，市场前景广阔。
（详细内容请参阅附件）
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