| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2009年05月07日 15:00 |
作者： |
欧亚菲 |
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撰写时间： |
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业绩基本符合预期公司09年一季度实现营业收入29.35亿元，同比下滑0.06%，但公司毛利额同比增长了2.5%。其中母公司营业收入同比下滑了19.56%，扣除母公司下滑影响，其他子公司营业收入同比增长了3%。
同时受新开太原店和王府井大厦影响，公司营业费用和管理费用率上升了0.64个百分点，较08年上升了0.44个百分点。受借款增加影响，公司财务费用增加了221万元。
09年积极拓店，为下一轮高增长奠定基础公司09年计划开设太原（8.4万）、兰州（4万）和昆明（4.5万）三店，太原店已经开始试营业，兰州和昆明预计十一之前（九月份）可以开业。预计太原店在3-5年之内达到10亿收入，预计2年左右可以开始盈利，昆明店有望当年盈利或者持平。而现有门店中长沙、洛阳、包头和西宁店仍处于快速成长期，将保证公司业绩的稳定。再者，成都店2009年下半年增资扩股有望完成，有利于公司归属母公司净利润的增加。
投资建议我们预计2010年公司将重新进入快速增长中，维持2009-2011年EPS为1.00、1.41和1.77元的预测。公司作为全国性百货龙头，在消费复苏过程中，具有较大的弹性，我们看好公司的长期表现，维持买入评级，提升目标价至30元，对应09年30倍PE。
风险提示消费复苏低于预期，行业估值水平下滑；公司新开门店培育期显著拉长 （详细内容请参阅附件）
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