| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月07日 14:47 |
作者： |
郭怡娴 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
08年度，公司销售啤酒401 万千升，同比增长4.43%；实现主营业务收入824648 万元，同比上升10.9%；实现营业利润49343 万元，同比下降6.9%，实现利润总额64189 万元，同比增长11%；实现归属于母公司所有者净利润46128 万元同比增长12.6%；实现每股收益0.42 元。
非经常性损益增厚每股收益 0.1 元 08 年度，大麦、啤酒花等原料成本上升导致使毛利率较去年同期下降1%，新建子公司扩张导致管理费用率和财务费用率上升，期间费用率较去年同期上升1.1%；由于政府补助增加使得营业外收支较去年同期增长9982 万元，销售净利率达5.6%，较去年同期增长0.15%。
08 年销量增速低于行业，09 年将呈现恢复性增长 公司排名前四的销售区域为北京、广西、内蒙和福建，08 年初的冰冻雨雪天气和奥运期间管制，对于公司主要销售区域产生了不利的影响，08 年度上述四个地区的销量增速分别为-24.37%、5.33%、9.52%和0.26%。特别是北京地区，其销量由07 年的119 万千升下降到90 万千升，是08 年公司销量增速低于行业增速的主要原因。由于08 年的低基数，09 年公司的销量增速将出现恢复性的上涨。
09 年一季度增长势头良好 09 年一季度国内啤酒行业产量同比增长5%左右，公司共销售啤酒84 万千升，比去年同期增长13.51%，实现营业收入189182 万元，实现净利润2430 万元，比去年同期增长16.29%。
成本下降带来盈利改善 09 年一季度公司的毛利率为35.1%，比去年同期上升了1.64%，随着二季度新大麦使用，毛利率还有上升空间。08年进口大麦平均成本450 美元/吨，国产大麦2700 元/吨，09 年进口大麦平均成本250-270 美元/吨，国产大麦1800-1900 元/吨，进口大麦比例由08 年30%上升到50%以上。由于08 年大麦进口量按照10%的预期增速采购，因此09 年还有部分08 年库存要消化。09 年包装成本也有所下降，总体而言，成本的下降大概提升09 年毛利3 个百分点。
盈利预测 预计09、10 年EPS 分别为0.58 元、0.67 元，对应PE 分别为23.5 倍，20.4 倍，维持公司“推荐”的投资评级。长城证券有限责任公司
(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
